一、 热点事件

一季报显示，机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收和利润均有所成长。

尽管机器人板块2024全年业绩承压，但到2025年一季度盈利同比转正，部分头部企业增长强劲，整体库存加速去化。

5月10日，宇树科技创始人王兴兴透露，受益于人形机器人市场热度和国家政策关注，行业内多家企业出现爆单，进一步佐证机器人产业景气向好。

2025年人形机器人正式开启量产，市场或将迎来爆发式增长，关注机器人ETF(562500)及其联接基金(018345/018344)、人工智能 AIETF(515070)及其联接基金(008585/021580/008586)的投资机会。

二、 热点点评

1. 机器人板块整体业绩：

2024年业绩承压，25Q1盈利同比转正，库存加速去化。

我们再分别从营收、净利润、毛利率、周转率等维度来看。

收入分析：年度营收增速承压，25Q1同比延续负增长。

1）行业整体：2024年营收923.2亿元（同比-2.9%），2025Q1营收203.9亿元（同比-1.0%）；

2）季度对比：2024Q4营收242.2亿元（同比-4.2%，环比+2.7%），2025Q1环比-15.8%，需求端仍待修复。

归母净利润分析：盈利波动剧烈，25Q1同比转正。

1）行业整体：2024年归母净利润30.0亿元（同比-44.6%），2025Q1归母净利润13.4亿元（同比+6.9%）。2）季度对比：24年Q4归母净利润-12.0亿元（同比-246.8%），2025Q1归母净利润同比+6.9%，盈利质量改善。

毛利率、净利率分析：成本优化显效，25Q1毛利率创新高。

1）行业整体：2024年毛利率21.7%（同比-0.23pct），2025Q1毛利率23.6%（同比+0.82pct）；净利率2025Q1达7.2%（同比+0.45pct）。

2）季度对比：2024Q4毛利率19.9%（同比-2.20pct），净利率-4.5%（同比-8.22pct），2025Q1回暖，毛利率23.6%（同比+0.82pct），净利率7.2%（同比+0.45pct）。

费用率分析：研发强度持续加码，管理费用率边际改善。

2025Q1行业期间费用率16.8%（同比+0.52pct），销售费用率4.0%（同比-0.09pct），管理费用率6.8%（同比+0.04pct），研发费用率5.5%（同比+0.52pct），财务费用率0.5%（同比+0.05pct）。

存货及周转率分析：库存去化加速，25Q1周转效率提升。

2025Q1存货总额326.3亿元（同比-6.6%），2024年存货周转天数188天（同比-0.7%）。

应收账款及周转率分析：回款周期拉长，25Q1周转天数新高。2025Q1应收账款298亿元（同比+7.0%），2024年应收账款周转天数113天（同比+8.6%）。

合同负债分析：2024年合同负债208亿元（同比-13.8%），2025Q1合同负债208亿元（同比-11.3%），订单储备结构性收缩。

现金流量分析：经营性现金流周期性降低，2024年经营性现金流净额55亿元（同比-24.7%）。

划重点：

哪些环节是盈利主力？哪些成为拖累项？

从利润贡献度来看，机器人本体企业、关节总成企业是一季报业绩回升的主因；

而谐波减速器企业的归母净利润对一季报有较多拖累，主要是相关产品出货尚未起量，仍需后续订单催化。

从人形机器人子板块的营收增速和归母净利润增速来看，

人形机器人的生态板块、腱绳传动板块、行星减速器板块营收增速提升较多；

人形机器人的力传感器板块、轴承板块、腱绳传动板块归母净利润增速提升较多。

2. 宇树CEO王兴兴透露人形机器人企业订单饱满，看好机器人全年行情

5月10日，第六届上海创新创业青年50人论坛举行，杭州宇树科技有限公司首席执行官王兴兴在演讲中透露：

受益于人形机器人市场热度和国家政策关注，目前包括宇树在内的人形机器人企业的发展都处于良好状态，“很多企业订单都爆掉了。”

机器人板块星火燎原，势如破竹，华夏基金中长期继续看好：

1）人形机器人应用场景广泛，覆盖工业+商业+家庭。

预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年有望迎来量产元年。

2）类比电动车的三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段。

主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15x估值，长期空间大。

3）当前阶段，无需过分担心份额与价格。

在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。

AI赋能，机器人产业加速演进

人形机器人受到政策扶持和产业资本的一致看好：

因为集成了人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产、生活方式，重塑全球产业发展格局。

当前，人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎，产业端的变化会持续向市场映射，引领行情走向新高度，我们看好2025年机器人全年行情。可以通过相关行业主题指数布局。

相关产品：

机器人 ETF(562500)及其联接基金(018345/018344)：

跟踪的标的指数为中证机器人指数，该指数选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其他相关公司作为样本股，以反映机器人产业相关股票的走势。

人工智能 AIETF(515070)及其联接基金(008585/021580/008586)：

跟踪的标的指数为中证人工智能主题指数，该指数选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，反映人工智能主题公司的整体表现。

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A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。