当地时间 5 月 22 日，美国联邦贸易委员会（FTC）正式宣布撤销对微软以690 亿美元收购动视暴雪的反垄断诉讼，标志着这场持续近两年的全球游戏行业最大并购案彻底扫清监管障碍。此次交易规模创下游戏行业历史纪录，微软在完成欧盟、英国等38 个国家和地区的监管审查后，终于终结了这场法律争议。

对此，微软总裁布拉德・史密斯 (Brad Smith) 表示，FTC 决定撤销此案是 “全美玩家的胜利，也是华盛顿特区政治理性的胜利”。

不过，FTC 随即以反垄断为由介入调查，FTC 的核心指控是微软可能滥用内容控制权。动视暴雪旗下的《使命召唤》系列作为游戏界的超级爆款，年销量超 2500 万份，占索尼 PS 平台年收入的 12%。FTC 担忧微软收购后将该系列从 PS 下架，进而导致索尼主机销量下滑，以及微软凭借整合动视暴雪资源在云游戏市场形成垄断。

动视暴雪作为全球顶级游戏开发商，旗下拥有《使命召唤》《魔兽世界》《暗黑破坏神》《糖果传奇》等30 余个顶级 IP，覆盖主机、PC、移动端全场景，年营收超 100 亿美元，全球月活跃用户近 4 亿。其《使命召唤》系列年销量超 2500 万份，占索尼 PS 平台年收入的 12%，是主机游戏市场的 “战略核武器”。微软通过收购旨在实现三大战略目标：内容扩张、云游戏布局与全平台覆盖。

交易采用全现金支付方式，微软动用 53% 的现金储备，标的公司 2024 年市盈率约 15 倍，低于行业平均水平（EA 市盈率 20 倍），但考虑 IP 稀缺性及协同效应，交易对价具有战略价值。不过，动视暴雪近年营收下滑，部分工作室因文化差异出现人才流失，微软需在 12 个月内完成管理层融合与技术协同。

FTC 的诉讼历程堪称 “教科书级博弈”：2022 年 6 月启动调查，2023 年 8 月联邦法院驳回初步禁令请求，2025 年 5 月美国第九巡回上诉法院维持原判，FTC 最终被迫撤销诉讼。值得注意的是，尽管 FTC 撤诉，仍保留 7 月启动行政审判要求拆分合并企业的权力，但此次撤诉意味着彻底放弃该权力。

尽管交易尘埃落定，交易仍面临多重风险。动视暴雪 “兄弟会文化” 与微软工程师文化存在显著差异，已出现部分核心团队离职；微软需协调动视（射击游戏）、暴雪（MMO）、King（手游）三大业务线，避免资源内耗。此外，欧盟要求微软每季度提交动视暴雪游戏多平台发行数据，违反条款将面临年营收 10% 的罚款。市场反应分化：微软股价在交易公告后上涨 3.49%，但动视暴雪因整合担忧下跌 1.2%。

正如行业专家所言，690 亿美元的收购不仅是数字的突破，更是游戏产业从 “产品竞争” 向 “生态竞争” 转型的里程碑。微软通过整合动视暴雪的顶级 IP 与技术资源，在云游戏、元宇宙等战略领域构建了难以撼动的护城河，但成功落地仍需跨越整合实施、监管合规等多重关卡。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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