贯穿2025全年的半导体IPO热潮于年末进入密集兑现期——继摩尔线程、沐曦股份等明星企业上市之后，又一家国产GPU龙头行将登陆资本市场。

港交所12月17日文件披露，上海壁仞科技股份有限公司（以下简称“壁仞科技”）正式通过上市聆讯，有望成为港股国产GPU第一股。据招股书，成立于2019年的壁仞科技专注于GPGPU（通用图形处理器）芯片及智能计算解决方案，为AI模型训练与推理提供全场景基础算力。

壁仞科技团队告诉北京商报记者，国产GPU行业处于高投入、商业化探索阶段，公司依托GPGPU方案在AI模型算力上的技术壁垒已实现营收快速增长；本次募资将投向研发升级，伴随产品矩阵放量，订单有望支撑营收持续增长。

01.国产替代风口下的冲刺底气

上市募资背后，是国产GPU突围的迫切需求——根据灼识咨询及上市公司年报数据，2024年中国智能计算芯片市场呈现极强的头部集中性：前两大参与者合计占据94.4%的份额，其中美国GPU企业公司A以GPGPU产品拿下76.2%，中国半导体设计企业公司B则凭ASIC产品占18.2%；剩余市场分散在逾15家规模化参与者中，无任何一家份额超过1%，壁仞科技在该市场的份额仅为0.16%。

更细分的GPGPU市场集中度进一步提升：2024年市场不足十家规模化参与者中，公司A一家就包揽了97.6%的份额，另一家美国企业公司C仅占0.4%，两者合计占98.0%，壁仞科技在这一市场的份额为0.2%。

不过，国产替代的增长空间已清晰显现：灼识咨询预计2025年中国智能计算芯片市场规模将达504亿美元，GPGPU市场也将增至409亿美元；而随着本土企业竞争力提升，其合并市场份额有望从2024年的约20%提升至2029年的约60%，为壁仞科技提供了突围的行业基础。

北京社科院副研究员王鹏向北京商报记者分析，当前国产GPU企业密集上市，证明技术验证和规模商用已经逐渐形成良性循环。

需求端的动能亦在快速释放——据摩根士丹利年中发布的报告预测，到2027年，我国国产GPU自给率将从2024年的34%跃升至82%；该机构12月最新报告进一步看好中国AI GPU的收入增长，将2026年和2027年的预期从940亿元、1360亿元分别上调至1130亿元、1800亿元，本土企业无疑有着广阔的增长空间。

研发投入成为突破行业格局的必由之路——2022年、2023年、2024年、2025年1—6月，壁仞科技研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元，三年半的时间里累计投入超33亿元研发资金。

对于研发方向，壁仞科技方面向北京商报表示，技术投入是国产GPU突破国际垄断的核心支撑，未来将聚焦智能计算硬件与软件平台的全面升级，从架构、SoC等维度优化方案，匹配客户需求以强化产品竞争力。

02.上市在即，仍有考题

公开资料显示，壁仞科技创始人、董事长张文拥有哈佛大学法学博士学位，早年曾在联合国、华尔街担任高级律师及资深投资人，归国后进入中芯国际创始人张汝京创立的映瑞光电出任CEO，2018年起担任商汤科技总裁，主导了商汤集团中国总部暨全球研发总部落地上海等核心项目，在资本运作与产业资源整合领域积累了深厚经验。

2019年创立壁仞科技后，张文邀请曾主导海思自研GPU的核心人物洪洲担任CTO，并聚拢了AMD前全球副总裁李新荣、高通骁龙GPU团队前首席架构师焦国方等行业大牛。壁仞科技在招股书中提到，657人、占公司员工总数83%的研发团队中，核心成员多具备近30年行业经验，聚焦GPGPU架构、芯粒封装等关键技术，累计拥有613项专利及972项在申请专利。

但在商业化层面，壁仞科技的表现依然有待观察——算力硬件虽踩中行业风口，但公司盈利进程仍处于攻坚阶段，盈利尚需时日：2022—2023年间实现收入从49.9万元到6203万元的突破后，2024年进一步飙升至3.37亿元，2025年上半年收入已达5890万元，印证了市场对国产GPU的需求增长及企业竞争力。不过横向比较，2024年的全年营收实际上低于沐曦股份（7.43亿元）及摩尔线程（4.38亿元）。

近些年公司累计亏损已超63亿元，2025年上半年单期亏损16亿元，原因之一便是研发开支持续高企，上半年研发费用占总经营开支比例高达79.1%。

赴港上市成为壁仞科技破解资金压力、把握国产替代机遇的关键一步。国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林认为，港交所上市既能为壁仞注入资金加速研发与商业化布局，也能借平台效应提升品牌影响力，同时推动公司治理优化以适配国际竞争。

对于壁仞科技而言，通过聆讯只是“算力突围战”的起点。在国产替代需求旺盛但市场竞争日趋激烈的背景下，技术积累能否转化为更大市场份额，持续亏损的局面能否随规模效应改善，将是其登陆港股后需要回答的核心考题。

北京商报记者 陶凤 王天逸