广告收入增长放缓、季度亏损后，百度亮出了芯片这张牌。

2026年1月2日，百度发布关于分拆昆仑芯独立上市的公告称，其AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请。分拆后，其仍是百度的附属公司。

作为百度旗下自研芯片子公司，昆仑芯从2021年起正式独立运营，历经4年多时间的发展，如今已是市场中的高级玩家。在外界眼中，它也是百度手中最值钱的AI业务“家底”。

眼下，国产芯片公司掀起的IPO浪潮还未结束，昆仑芯的同行摩尔线程、沐曦股份登陆A股后市值一度突破3000亿元，但目前都已双双回调。此刻百度下场，应该也有借AI芯片热度“搏上一搏”的意味。但它还能吃到这波市场红利吗？

01、李彦宏终于打出芯片牌

昆仑芯给百度注入了一针强心剂。1月2日，百度港股大涨近10%，其美股涨幅更高达15%。1月6日，百度港股收盘价达到146港元，创下近一年内的新高。

市场早就在等着昆仑芯上市，此前业内屡有传闻。2025年12月7日，百度对外回应称，“正就拆分昆仑芯及上市进行评估”。

接下来百度的动作，更进一步坐实了这个消息。《财经天下》通过天眼查平台发现，2025年12月中旬，“昆仑芯（北京）科技有限公司”企业名称变更为“昆仑芯（北京）科技股份有限公司”，同时公司着手扩充资金实力，增加高层管理团队规模。截至12月底，其注册资本从2000余万元骤然增加至超4亿元，还新进了5位董事。

现在，昆仑芯终于正式向上市发起冲击。这在一定程度上意味着，李彦宏在AI领域最大的一张底牌，终于要打出去了。

昆仑芯的前身是百度智能芯片及架构部。李彦宏回忆过百度做芯片的初衷：“当初我们做搜索的时候，买别人的芯片太贵了，要1万美元一片，我们自己做，2万元人民币就做下来了。所以我们就逼着自己做，做出了昆仑芯片。”

多年以来，昆仑芯都隐藏在百度AI生态幕后，作为算力底座，服务于前端的百度搜索、文心大模型等应用。因此，昆仑芯的知名度不及同行。2023年年初，李彦宏曾表示，百度昆仑芯片在AI芯片中性能非常领先，“因为它已经为百度的搜索服务优化了10年，能够获得最真实、最及时的反馈。”

2021年，昆仑芯迎来发展转折点，开始独立运营，由百度芯片首席架构师欧阳剑出任CEO，并完成了首轮融资，当时的估值就达到130亿元。截至2025年7月，公司已完成7轮融资，最后一轮估值为210亿元。

昆仑芯背后的投资方阵容十分豪华，包括比亚迪、君联资本、中关村科学城、工银投资、北京市人工智能产业投资基金等。不过，它的控制权一直牢牢掌控在百度手里，作为第一大股东，百度持有其59.45%的股份。

在上市前，国内芯片公司的估值都差不多：摩尔线程在2025年的Pre-IPO轮融资过程中，估值约为246亿元；沐曦股份上市前估值是210亿元。它们在登陆A股市场后，都迅速实现了市值的暴涨。

接下来，就是要看昆仑芯是否有坐上“牌桌”单飞的价值了。

在2025年11月的百度世界大会上，百度开始对昆仑芯大力造势。大会上，昆仑芯超节点首次公开亮相，并宣布其已在内部实现大规模部署。这一自研技术可将单卡性能提升95%，单实例推理性能提升高达8倍，对降低大模型推理成本具有直接意义。

同时，百度方面透露，已在2025年上半年点亮了昆仑芯P800的三万卡集群。通俗点说就是，百度已经完成了对由大约三万张自家研制的昆仑芯P800 AI加速卡所组成的超大规模计算集群的首次通电测试，并确认其核心系统可以正常运行。

国内能建万卡规模集群的大厂寥寥可数，百度宣布点亮三万卡集群，无异于是亮出了“大招”。

在百度世界大会上，百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖还介绍了全新一代昆仑芯两款产品的性能及上市时间：昆仑芯M100针对大规模推理场景优化设计，提供极致性价比，将于2026年上市；昆仑芯M300面向超大规模多模态模型的训练和推理需求提供极致性能，将于2027年上市。他还承诺，昆仑芯未来5年内会持续每年发布新品。

百度对芯片业务立下这种“军令状”非常少见。它把昆仑芯推向市场的决心，可见一斑。

百度在1月2日的公告中，还给出了三条分拆昆仑芯的理由：一是分拆可以更全面地反映昆仑芯基于自身优势的价值，提升其营运及财务透明度；二是分拆后昆仑芯的业务将吸引专注于通用AI计算芯片及相关软硬件系统业务的投资者群体；三是昆仑芯的业务凭借其规模已足以寻求上市地位，且该地位将对百度及昆仑芯有利。

产业观察家洪仕宾对《财经天下》表示，全球AI产业正快速发展，算力成为核心基础设施，市场对专用AI芯片的需求持续增长，上市有助于昆仑芯抓住行业窗口期，加速扩张。国内AI芯片赛道竞争加剧，提前布局资本市场也有助于昆仑芯巩固先发优势，应对同行的上市潮。

芯片是吞金兽，昆仑芯所做出的每一项成绩，都离不开烧钱二字。因此，洪仕宾认为，昆仑芯上市亦可拓宽融资渠道，减轻百度自身的财务压力，拿到更多战略资源。界面报道称，此次上市，昆仑芯目标募资规模最高可达20亿美元。

02、昆仑芯底色几何？

昆仑芯寻求上市，正赶上国产芯片竞争趋于白热化和IPO浪潮爆发的时期，这是百度必须抓住的时间窗口。

近两个月内，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等国产GPU企业先后上市，在资本市场聚首。其中，摩尔线程和沐曦股份于2025年12月敲开A股科创板的大门，上市首日股价分别大涨超425%和692%，点燃了整个科技圈。2026年元旦过后，壁仞科技登陆港股，开盘暴涨超80%，市值一度冲破1000亿港元。1月8日，天数智芯也在港交所挂牌上市。此外，燧原科技也已在近期完成IPO辅导。

同处GPU产业，但这几家企业的技术路线各有不同的侧重点。摩尔线程和英伟达一样，走的是“全功能GPU”路线，沐曦股份、壁仞科技和天数智芯聚焦于高性能通用GPU（GPGPU）赛道。

此外，国内还有一批专注于专用型计算架构（ASIC/DSA）的芯片设计企业，它们的产品主要针对特定应用或特定场景，同时具备能效与成本上的优势。昆仑芯就属于这类企业，与它处于同一条赛道的代表厂商，还有华为海思和昇腾、寒武纪、燧原科技等。

这无疑点燃了市场的想象力。

目前，昆仑芯已经取得一定的成绩。开源证券引用IDC发布的2024年中国加速计算芯片出货报告称，英伟达出货量占比70%，超过190万片。在国产AI芯片头部厂商中，华为昇腾64万片位居第一，其后为昆仑芯6.9万片，排在第二名。

昆仑芯没有对外披露过营收，但腾讯科技曾报道称，2024年昆仑芯收入已达20亿元。作为对比，寒武纪2024年的营收为11.74亿元。昆仑芯的成绩可以排在国产厂商中的第一梯队。

在当前人工智能快速发展的背景下，业内形成了一项共识：企业客户的需求已不再是单纯购买一颗芯片，而是希望从底层算力、中层框架到上层应用实现无缝衔接，即“全栈AI”。在整个百度AI生态中，昆仑芯扮演底层算力的角色，框架层是百度飞桨，应用层有百度搜索、文心大模型等，架构起了全链路布局。

作为百度AI布局中的核心硬件，昆仑芯不需要像其他公司那样从零起步寻找落地场景，百度的AI搜索、大模型和自动驾驶业务，都是它的训练场。

与此同时，背靠百度生态，能够提供整体解决方案，也助力昆仑芯拿下不少客户大单。昆仑芯官方公众号披露称，其已服务百余家头部客户，覆盖互联网、运营商、金融、交通、能源、智能驾驶等多个领域。2025年3月，昆仑芯中标招商银行AI芯片资源项目。8月，昆仑芯再次中标一个关键性的大单，拿下了中国移动十亿级AI设备集采项目。

▲百度2025世界人工智能大会上展示最新AI创新成果。视觉中国

这是百度在线营销业务收入连续第6个季度出现下滑，在广告市场整体增长趋缓和激烈的竞争之下，百度传统的搜索广告模式正失去吸引力。

百度一直尝试用AI来改变传统的在线营销方式。在2025年11月的百度世界大会上，李彦宏就提到，百度第一个用AI进行重构的产品就是搜索，在全球所有搜索引擎当中，百度也是AI化改造最激进的。截至2025年10月，百度已有约70%的移动搜索结果页包含AI生成内容。

2025年第三季度，百度的AI原生营销收入达28亿元，同比上涨262%，但广告收入的下滑仍然说明，AI的红利似乎还没得到充分释放。市场已发生结构性的变化，抖音、小红书等短视频和社交平台正在不断侵蚀百度的市场份额。

百度的选择是完成向“AI叙事”的转变，推动市场重估百度。

在2025年第三季度财报中，百度首次完整披露了自己的AI业务营收情况。第三季度，百度AI相关业务总收入达到100亿元，同比增长达50%。其中，AI云基础收入占比接近一半，同比增速33%。另外，包括百度文库、百度网盘、数字员工等在内的百度AI应用贡献了26亿元营收，同比增速为6%。

100亿元的AI业务收入，还不能扛起百度营收的大旗。为了更上一层楼，百度表示了持续加大AI投入的决心。在财报电话会上，百度新任CFO何海建表示，自2023年3月发布文心一言以来，百度在AI领域的投入已超过1000亿元。

他还称，随着AI业务推进，预计将实现更高的运营杠杆。百度已从三个方面推进精简优化：一是通过减值优化形成更精简高效的资产基础；二是秉持审慎投资原则，确保资本使用效率；三是通过算力动态分配、内部流程优化等方式，持续提升AI基础设施的利用率。

何海建的话简化下来无非三点：AI业务投入很多，潜力很大，还在优化。

大厂间的竞争压力也接踵而至。2025年12月，阿里正式成立千问C端事业群，由集团副总裁吴嘉领衔，意图打造AI应用超级入口。同月，腾讯也宣布升级大模型研发架构，正式成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部。

最近几个月，百度也密集进行了一系列调整，以强化自己的AI战略布局。2025年11月，百度在负责文心大模型研发的技术中台部门（TPG）中新设立了两个模型研发部：基础模型研发部和应用模型研发部，两个部门均直接向李彦宏汇报。12月，百度移动生态事业群组（MEG）也进行了新一轮组织架构调整。

重整了AI相关的业务架构后，百度AI叙事中剩下的牌里，昆仑芯无疑是价值最大的一张。

从财务角度来讲，拆分昆仑芯也是一步非常重要的棋。开源证券就明确表示，昆仑芯拆分上市，有望驱动百度估值提升。高瓴集团二级市场投资平台HHLR Advisors披露的2025年三季度美股持仓报告显示，截至9月末，其前十大重仓股中，首次出现了百度的身影。高瓴的加仓，似乎显示出它对百度增长的信心。

值得关注的是，2025年7月，何海建正式加盟百度担任CFO，负责百度财务体系管理工作。公开信息显示，何海建自2020年至2025年在金山云任职CFO，工作期间曾主导金山云在美股及港股成功上市。此前，他在高盛、美林美银集团、花旗银行等机构担任要职，拥有丰富的投行及并购经验。李彦宏将其招入麾下，那么百度现在推动昆仑芯上市的行为，也就不难理解了。

洪仕宾告诉《财经天下》，在他看来，昆仑芯若成功上市，其融资将主要用于研发和产能扩张，短期内或对百度整体盈利贡献有限，但从中长期看来，随着外部市场拓展，它有望成为百度新的利润增长点，并反哺百度AI业务。

昆仑芯是否能成功上市，以及市场如何为它定价，还是个未知数。市场虽然对国产GPU赛道寄予厚望，但投资者的热情也不会持续太久。上市后不久，摩尔线程、沐曦股份股价均出现明显回调。摩尔线程上市后股价高点一度达到941港元，但1月9日其股价已回落到664港元。1月2日在港股上市的壁仞科技，1月9日的市值为816亿港元，整体来看也没有出现摩尔线程上市时的暴涨景象。

对于百度来说，这步棋走得是否成功，不仅关系到它的估值重构，还将影响它在AI时代的座次。

（作者 | 陈大壮，编辑 | 阳一，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）