文｜三车财观

2026年初，中国物流业迎来了一个改写版图的里程碑交易。京东物流正式对外宣布，将以38亿元的现金对德邦股份剩余股份进行收购，实现全资控股。此举推动曾被誉为“零担之王”的德邦股份从A股市场主动退市。

这既是双方4年战略合作的契约终点，更是产业由草莽竞争走向集团军作战的分水岭，表明了头部企业重塑生态系统和占领竞争制高点的决心。

一场昂贵的“迎娶”：38亿买什么？

根据德邦股份发布的公告，在A股主动退市的历史案例中，这次交易的溢价比例是相对少见的，每股19元的价格比停牌前股价溢价35.3%，远高于20%的行业平均水平。这38亿元并非简单的企业间股权买断，而是京东基于自身战略规划、合规要求及对市场的坚定信心所做的一系列精准战略布局。这一布局既保障了短期收益，又兼顾了长期价值增长，每一项安排均有明确的核心目标与方向。

一是“买断”合规风险并夯实生态根基。2022年京东收购德邦后，曾承诺在五年内消除同业竞争，现在则提前履行契约，既恪守承诺又顺应了严管的大环境。对于物流巨头来说，在当前反垄断监管持续强化的背景下，合规就是发展底线。此次交易不但扫清了业务协同发展壁垒，还打通了全链路生态布局阻隔。

二是提升决策效率，释放协同动能。上市公司严苛的信息披露义务、关联交易审核流程以及短期盈利考核要求，让德邦面临行业变局的压力，在存量博弈下，短期业绩诉求与长期战略的冲突制约整合速度。退市后，德邦与京东可在技术、数据及运力层面实现无缝衔接，决策链进一步精简，资源配置效率显著提升。

三是锁定市场发展确定性和稳定行业预期。目前，物流行业面临估值压力和中小股东的退出渠道受限等问题。京东推出了35%高额溢价的现金退出计划，在维护股东权益的同时，用实实在在的资金来增强市场信心，从而避免因股权变化而导致的价格波动，并为整个行业的并购行为确立了一个理性基准。

德邦之“退”：不是落幕，是换轨

市场对于德邦退市、担心其“消失”的顾虑是毫无必要的，德邦仅仅褪去了A股上市身份，在大件物流方面，品牌的业务和团队优势并未被削弱，反而已被深度整合到京东的万亿生态当中，从而完成由独立经营向生态赋能的战略换轨。

品牌独立和运营融合达到最佳平衡。公告指出：德邦在经营过程中始终坚持独立品牌建设，重视核心团队培养，延续了大件物流领域的品牌积累与客户信赖；运营层面，德邦已成功接入京东仓配网络和数智中台，并借助大数据技术对全链路进行优化，实现了效益提升与成本降低的双重效果，让协同价值得到最大程度地释放。

退市使德邦卸掉了业绩包袱，专注于核心主业。摆脱了短期业绩考核的束缚后，德邦可以把重点放在大件快递与快速运输领域的深度挖掘上，凭借京东的流量、仓储以及供应链的能力，进一步优化服务与降低成本，据相关媒体统计，德邦自2022年起连续三年实现收入增长，2024年营业收入达403.63亿元，净利润8.6亿元；2025年其凭借18.3%的市场份额，稳固占据快运行业领先地位。

尽管协同效应的释放具备坚实基础，但整合过程中可能产生的磨合成本，仍需引起高度关注。德邦在直营模式下经过多年发展，具有服务标准化和管控精细化等优势，但与京东既有业务的柔性运营体系仍有进一步适配的空间；人员架构和管理文化等方面的融合，同样要经过时间的沉淀才能完成；另外，在运力网络重合区域内如何进行资源优化配置与规避内耗，也将成为今后整合过程中的核心问题，这也是目前头部企业在进行生态并购时所面临的共同难题。

这一整合，是京东系物流由单兵作战向集团军协作迈进至关重要的一步，德邦的公路快运实力，与京东的仓配服务、跨越速运的空中运输以及达达的实时配送形成了完美补充，共同搭建了一个涵盖多种场景的物流网络，据华源证券相关数据，在德邦完成A股退市后，京东系指挥系统实现了整体互联互通，年业务规模已突破3000万吨，其全方位服务能力也得到显著提高。

行业之“变”：零散竞争时代已终结

德邦的退市并非孤立案例，安能物流也曾公布过私有化计划。

这两家分别代表直营、加盟模式的巨头企业的动作，印证了物流行业正在发生结构性变革，“零散竞争时代已终结”是不可逆转趋势，资源正在加快向头部聚集，不同模式下的公司也已探索出差异化转型路径。

作为加盟制零担龙头企业之一，安能物流私有化逻辑和德邦存在差异，加盟模式虽具有扩张速度快和轻资产等优点，但在产业竞争日益激烈和服务标准不断提升的大环境下，总公司对加盟网点缺乏控制能力，服务同质化现象也日益突出。

安能通过私有化卸下上市枷锁，其核心在于加强了总部管控力，优化了加盟网络标准化管理，并弥补了服务短板，与德邦“直营深耕核心主业”形成了强烈反差，这两条路线在本质上是适应行业存量竞争主动做出的调整。

存量博弈促使产业合纵连横，物流行业已经告别了增量扩张时代，据《2025中国零担物流排行榜》数据，2024年零担市场规模达到了1.16万亿元，同比下降5.26%，行业面临着货量和运价的双重压力。头部企业将通过资源整合提升运营效率作为核心发展方向，2024年零担行业CR10达到了89.4%，腰部企业仅占8.2%，尾部中小企业则不断遭到淘汰，行业马太效应日益显现。

综合服务能力不足已成为核心瓶颈，制造业升级和电商模式迭代，推动市场需求由单一运输转变为集仓储、配送、售后于一体的供应链服务，智研咨询数据显示，预计到2026年供应链管理市场规模将达到20.9万亿元，同比增速为7.2%，高端制造及其他行业对于定制化服务的要求尤为迫切，全链条综合物流服务商由此成为行业发展趋势。

资本逻辑的重构迫使企业转型，资本市场对物流行业的估值逻辑，已从规模导向转变为利润导向，“烧钱换取市场份额”的策略已不再有效，投资者更加注重盈利能力及现金流量，对于估值偏低和抗风险能力较弱的公司而言，被巨头纳入生态系统成为最佳选择，这暗示着产业间的兼并将成为一个常规现象。

深水区的突围

回顾2022年双方的合作，市场曾将其视为一种强有力的战略合作，而38亿元的收购计划最终落地后，才让人们看到京东物流在生态系统上的雄心壮志：并非简单积累资产，而是要搭建一体化高效协同的物流运营体系，实现全链路资源最优分配。

德邦退市并非终点，而是积极的“战略深潜”，借助京东生态系统来稳固其在大件快运中的领先地位，但同时也面临着协同整合所带来的难题，由此可见，行业前景已十分明朗。智研咨询预测，到2026年，整体物流行业前10大企业所占市场份额将高达35.8%，这意味着个体竞争的时代已经过去，集团化运营方式逐渐成为了主要趋势。

相较于国内成熟行业的市场集中度，零担行业的集中度仍有进一步提升空间，头部公司的整合步伐将会加快，直营和加盟两种模式的差异化优化策略也将同步实施。

我国物流行业正在进入一个更加高效且规范的发展新纪元，技术整合、资源优化以及生态合作成为当前行业的核心竞争维度，德邦和京东的合作，不仅为企业提供突破困境的契机，更为整个行业由零散转向集中发展注入了新活力，展望未来，头部企业的战略布局将持续深化，产业发展轮廓也会愈发清晰，从而为实体经济发展提供坚实的物流支撑。