作者 | 吴梅梅 排版 | 王梓璇

来源｜IT 桔子

图片 | AI生成

2月5日，美团-W在港交所发布重磅公告，宣布拟以7.17亿美元（约合人民币50亿元）的初始代价，全资收购美股上市企业叮咚买菜（DDL.US）全部已发行股份。

这一交易体量仅次于2018年美团收购摩拜单车（27亿美元），成为其发展史上的第二大笔收购案。它将深刻影响生鲜即时零售赛道的竞争格局。

叮咚买菜选择“卖身”美团，

从竞争走向合并

根据公告，独立估值机构评估显示，截至2026年1月31日，叮咚买菜股东全部权益的公允价值约为10.06亿美元，而美团确定的初始交易价为7.17亿美元，折价幅度接近30%。

值得注意的是，叮咚买菜的海外业务并不在此次交易范围内，将在交割前完成剥离。这意味着美团以更低成本，精准接手其核心零售运营体系。

叮咚买菜在全国运营超1000个前置仓，拥有700万以上高黏性月活用户，以及沉淀十年的生鲜供应链能力、高产地直采率和自有品牌矩阵，能够补齐美团小象超市的短板——尤其是在美团薄弱的江浙沪区域，可帮助美团快速填补区域网点空白、提升订单密度。

此次收购标志着生鲜电商赛道正式进入巨头主导的存量竞争阶段。

随着美团收编叮咚买菜，阿里系盒马、美团系小象+叮咚、京东系七鲜+达达的三方竞逐格局愈发清晰，中小垂直生鲜平台的生存空间进一步压缩，未来竞争焦点将从流量争夺转向供应链效率与精细化运营的比拼。

垂直生鲜电商困境凸显，

叮咚买菜已是“体面退场”

叮咚买菜最终选择“卖身”美团，本质上是生鲜电商行业困境与自身发展瓶颈共同作用的结果，其起落轨迹也是垂直生鲜平台的真实写照。

叮咚买菜于2021年6月29日正式登陆纽交所，上市首日市值突破55亿美元，被视为前置仓模式的标杆企业。

然而，上市几乎就是巅峰，除曾短暂地股价回升外，上市后不久便开启漫长的下跌通道。到2026年其市值已缩水90%，仅5.9亿美元。

叮咚买菜的现状照见了难以破解的行业共性难题与自身经营困境。

亏损常态化且盈利基础脆弱，是叮咚买菜乃至整个生鲜电商行业的核心痛点。

2019年至2021年第一季度，公司经营业绩持续处于净亏损态势，累计亏损高达64.35亿元。按当时日均亏损约1758万元的速度计算，叮咚买菜曾被戏称为"亏损速度最快的生鲜电商“。

生鲜品类非标准化、易损耗的特性，决定了其成本结构的刚性。同时，前置仓模式推高运营成本使其盈利更难——前置仓虽然在提升配送效率、保障产品品质方面具有优势，但租金、仓储、库存损耗及配送人力等成本持续攀升。

数据显示，叮咚买菜运营成本从2019年的17.41亿元上涨至2020年的31.62亿元，涨幅超过80%。

尽管叮咚买菜在2024年实现首次年度盈利，2024年净利润达4045万美元。

但业界分析认为其盈利并非完全依赖运营效率提升，而是通过全面压缩成本、包括裁员、压缩城市布局和关闭亏损城市前置仓数量实现，其成长性想象空间已受到明显限制。

2025年三季度，叮咚买菜净利润仅1130万美元，同比降低40%，净利润率仅1.21%，盈利可持续增长预期比较薄弱。

股价暴跌与融资难，进一步堵死了叮咚买菜的突围之路。

回顾叮咚买菜的融资历程，2018-2021年曾密集完成9轮融资、融资额超16.3亿美元。

但随着资本对生鲜电商“烧钱换增长”模式的态度转向理性，后续融资基本停滞。

叮咚买菜在二级市场的股价也从上市峰值45.9美元/股跌至收购前的3.2美元/股，跌幅超97%，投资者信心持续低迷。

此外，巨头围剿更是压垮叮咚买菜的最后一根稻草。

生鲜即时零售的万亿蛋糕吸引了美团、阿里、京东等巨头入局，这些巨头凭借流量、资金、供应链的绝对优势，持续加大投入。

而叮咚买菜作为垂直平台，既无自有流量池，也无足够资金支撑价格战，生存空间不断被压缩。

事实上，叮咚买菜的困境并非个例。

近年来，每日优鲜、呆萝卜等多个垂直生鲜平台相继倒下，即便留存下来的平台也大多处于收缩战线、勉强维持的状态。

其核心症结在于——高成本、低毛利的盈利困境，资本退潮后的融资难题，以及巨头夹击这些共性问题，注定了独立垂直生鲜平台难以突破发展天花板。

有了每日优鲜破产-退市-倒闭的前车之鉴，创始人梁昌霖选择“体面退场”，或许是最好的结局。

美团投资布局解码：

不止机器人，

生鲜是“Food+Platform”战略核心

IT桔子数据显示，美团自2010年以来累计完成101起公开投资，投资节奏比较稳健、务实。

近两三年来，美团的投资布局呈现出“双线并行”的逻辑：一方面，加码机器人、大模型、芯片等前沿领域，累计投资超10家机器人及相关企业。

另一方面，持续深耕本地生活核心赛道，尤其是生鲜餐饮领域，紧密围绕“Food+Platform”战略的长期考量。

目前外卖业务作为美团的核心基本盘，已进入稳定发展阶段，而生鲜即时零售是仅次于餐饮外卖的第二大高频刚需场景，拥有万亿规模的市场空间的巨大增长潜力，也是美团巩固本地生活护城河的关键一环。

更重要的是，生鲜零售的供应链体系与美团现有外卖履约网络高度协同。

通过整合生鲜供应链，美团可以进一步盘活配送资源，提升履约网络的利用率，实现“从餐饮外卖到生鲜零售”的场景延伸，增强用户粘性，构建“餐饮+零售”的双重增长引擎。

此次收购叮咚买菜，与美团近年来在生鲜及供应链领域的投资布局一脉相承，形成了清晰的战略闭环。

早在多年前，美团就开始布局生鲜上下游，投资收购易久批、钱到菜么么、美菜网等企业，构建起覆盖“上游供应链-中游分销-下游零售”的全链路布局。

易久批是快消品B2B供应链企业，能够为美团外卖商家提供酒水一站式采购服务，美菜网、钱到菜么么则聚焦生鲜食材的B2B配送，餐饮SasS管理。

而此次收购叮咚买菜，则是补齐了下游C端零售的关键短板，让美团的生鲜布局更加完整。

从投资逻辑来看，美团布局围绕“提升效率、完善生态、巩固护城河”展开。

投资机器人等前沿领域，是为了通过技术创新降低外卖、生鲜等业务的履约成本，解决人力密集型行业的效率瓶颈。

而加码生鲜及供应链领域，则是为了依托自身本地生活流量和履约优势，打通“产地-商家-消费者”的全链路，构建起难以被竞争对手复制的生态壁垒。

结合美团2025年财报数据来看，其现金储备充足，2025年三季度末现金及现金等价物期末余额达992.34亿元，强大的资金实力的也为其持续加码生鲜、推进收购整合提供了支撑。