01、“草根团队”成了AI赛道破局者

在创业的第4年，MiniMax（稀宇科技）创始人闫俊杰过了一个大丰收年。1月9日，MiniMax成功登陆港股，成为全球大模型领域第二家上市公司，上市首日公司市值超过千亿港元。2月13日，其股价站上680港元，市值突破2100亿港元。

在外人眼里，闫俊杰是个温和的人。公司上市前一个多月，他参加了《罗永浩的十字路口》播客节目，聊了整整4个小时，一直面带笑容、语气温和，甚至带了一些松弛感。

闫俊杰的天使投资方、明势创投创始合伙人黄明明却说过，闫俊杰是个“狠人”，“他表面温和，内心有着常人难以想象的狠劲”。一旦定下目标，他就果断押注。

闫俊杰1989年出生于河南一个小县城，当地教育资源不够丰富，他凭着自学和对数学的兴趣，考入了东南大学数学学院，后来又考进中国科学院自动化研究所硕博连读。读博期间，他加入了商汤科技，从实习生开始做起，7年时间里做到了商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群CTO。

严格来说，闫俊杰不算是AI圈里典型的“精英创业者”。他没有出国留过学，此前还因担心不好找工作一度想去当老师。他进入大模型领域是因为一个意外的契机：2019年，OpenAI的人工智能战队在《刀塔2》游戏里战胜了人类冠军团队。作为玩家，闫俊杰顿时意识到“有什么变化要发生了”。2020年，在读了多模态模型CLIP论文后，他更加确信，多模态融合是AI发展的方向。

2021年底，商汤科技登陆港交所前一个月，闫俊杰决定离职创业。正如他对罗永浩所说：“当这件事发生时，如果你真的相信人工智能，你就应该去做点什么。”

此时距离ChatGPT横空出世还有一年时间，闫俊杰的选择不可谓不大胆。找投资时，他谈的就是AGI（通用人工智能）这个当时几乎都没有完整定义的概念，以及从AI 1.0到AI 2.0时代的跨越。但他用自己对下一代AI的判断，打动了投资人。

2021年12月，闫俊杰获得了3100万美元的天使轮融资，投资方里除了明势创投、云启资本、高瓴创投、IDG资本等风投机构，还有游戏巨头米哈游。

白手起家的闫俊杰，在创业初期只能找年轻人加入，他说公司“都是草根出身”，基本没有大厂光环。这也是MiniMax打破常规的地方：团队以95后年轻人为主。闫俊杰今年37岁，招股书显示，截至去年9月底公司385名员工的平均年龄只有29岁。

闫俊杰的选择后来被证明很有眼光。2022年底ChatGPT火爆后，国内“百模大战”被点燃，提前入局的MiniMax成了国产大模型公司的先锋。截至上市前，MiniMax完成了7轮融资，总融资额超过15亿美元，估值超过42亿美元。

闫俊杰的“狠劲”还体现在技术路线的选择中。2023年下半年， MiniMax出乎意料地将大量资源投入到MoE（混合专家模型）架构的预训练中，这在当时是鲜有企业涉足的技术“无人区”，一次预训练失败可能导致算力成本增加上千万美元。黄明明特意问过闫俊杰，万一搞不出来“公司可能就挂了”。但闫俊杰认为，要服务数千万甚至亿级的用户量，只有MoE架构才能用更低的成本向更高的模型阶段演进。2024年1月，MiniMax发布了国内首个MoE大模型，并在4月将MoE架构用于大规模商业化部署，开创了国内先河。

MoE架构带来的破局效果很明显。以MiniMax M1模型为例，整个强化学习阶段仅需512块H800 GPU训练三周，训练成本不过53.74万美元，仅相当于OpenAI同等参数模型的零头。直到上市，MiniMax累计花费约5亿美元，只有同期OpenAI的1%，得以在巨头林立的AI竞赛中冲了出来。

这或许就是闫俊杰在过往经历中形成的作风：大胆取舍，敢于不断试错和调整，用有限的资源去撬动最大的可能性。

2025年1月下旬，DeepSeek突然爆发，震动了整个大模型行业。冲击之下，闫俊杰一度反思。但他延续了以往的作风，MiniMax反思之后的选择是，先发布国内首个线性注意力架构模型MiniMax-Text 01，2025年6月又开源了全球首个大规模混合架构推理模型MiniMax M1，10月发布的M2模型又回归了全注意力机制。

选择多模态的道路上，闫俊杰也是如此考量。自2023年以来，MiniMax陆续发布了大语言模型、语音生成模型、视频生成模型和图文理解模型等。对一个创业公司来说，这样做压力不可谓不大。闫俊杰的思路很清晰：他想要做成全球极少数具备全模态整合能力的公司，一旦确定方向，就全力投入，“至少等到发生了，我们的技术积累和人员组织跟得上”。

闫俊杰和罗永浩对话时也坦承这么做代价很大，“现在是我们最虚弱的时候”。但淡定的背后，他变得更从容、更自信了。

02、大模型商业化的新活法

在商业化路径上，闫俊杰带领公司走出了一条不同寻常的路。

国内大模型公司在商业模式上，多数走的是to B路线，以求变现落地、获得市场份额。但MiniMax从一开始就选择了另一条路：基于多模态技术，做C端产品，并且国内和国外一把抓。

从营收构成来看，MiniMax的收入来源包括两部分：一是面向C端用户的AI原生产品，二是开放平台以及其他基于AI的企业服务。公司从2023年就开始产生收入，当时后者的收入占比高达七成以上，但到了2024年，来自AI原生产品的收入后来居上，占比超过七成，成为公司最重要的收入来源。

在C端，MiniMax布局了两大主要产品。其中AI社交应用Talkie/星野推出较早，通过MiniMax的多模态技术支持，其用户可以与AI角色聊天通话。有意思的是，面向国际市场的Talkie先诞生，它在海外积累了用户后，才推出了面向国内市场的版本星野。从这个角度看，MiniMax的产品一开始就是全球化的，而不是在本土扎根后才出海。2023年和2024年，这款产品撑起了公司AI原生产品收入的大半江山。

2024年，MiniMax推出AI视频生成应用海螺AI后，情况发生了改变。海螺AI同样基于MiniMax的视频模型和音乐模型。2025年6月，视频生成模型Hailuo 02发布，它在评测平台Artificial Analysis的视频评测中位列全球第二，仅次于字节的Seedance 1.0，10月又发布了Hailuo 2.3。

在技术底座的支撑下，海螺AI的能力得到了提升，成为很多用户称道的“运镜大师”，收入也快速增长。它在2024年只带来235万美元的收入，2025年前三季度收入已暴涨至1746万美元，收入占比基本接近Talkie/星野。截至2025年9月底，海螺AI付费用户数为31.11万，每位付费用户平均支出为56美元；Talkie/星野付费用户数增长至139.04万，每位付费用户却只贡献了5美元。

海螺AI的火爆是有原因的。在AI的加持下，内容生产变得更加“大众化”，低成本使得创作门槛大幅降低，每个人都能“导演”出属于自己的内容。比起AI陪伴，人们更愿意为这类“能做事”的产品掏出真金白银。海螺AI也为MiniMax搭建出了C端的第二条增长曲线。

在B端，MiniMax通过MiniMax开放平台为企业客户及开发者提供API调用等服务，2025年前三季度这部分业务收入占比为28.9%，用户数同比增长288%，毛利率也不低，达到了69.4%。

B端和C端结合，组成了MiniMax一个完整的商业故事，也给公司带来了一条陡峭的收入增长曲线。招股书显示，MiniMax在2023年营收为346万美元，2024年增加至3052万美元；2025年前9个月营收为5344万美元，较上年同期增长175%。选择在C端应用发力，避开了和国内巨头卷流量的正面战场，MiniMax有七成的收入来自海外市场。

不过，和所有处于投入期的高科技公司一样，MiniMax的研发和运营成本高企，也拖累了它的财务表现。MiniMax在招股书中提到，预计每月现金消耗为2790万美元。从2022年至2024年，Minimax分别净亏损7373万美元、2.69亿美元、4.65亿美元，2025年前三季度净亏损已达5.12亿美元，超过了2024年全年。

MiniMax给所有大模型厂商提供了一条可行的商业化样本。它证明了自己是能够赚钱的，但在未来，它还需要在盈利和研发投入之间找到一个平衡点，让大模型真正成为一门可持续的生意。

海螺AI在2025年放量增长后，MiniMax也迎来了合规的考验。招股书就披露，美国包括迪士尼、环球影业在内的多家影视公司已经针对海螺生成内容发起版权诉讼。大模型训练数据的合规性，以及输出内容的版权归属，是整个行业都在探讨且无法避免的问题。MiniMax对此的判断是“风险可控”，但如何规避这一风险，却是摆在它面前的一道必答题。

更大的挑战在于，国内外AI模型的竞争已日趋白热化。MiniMax在海外要面对OpenAI、Character.AI等的竞争，在国内市场上还有大厂的强势竞争。抖音旗下的“即梦AI”视频生成平台就依托了整个抖音系的生态，并且在今年2月9日推出了新一代AI视频生成模型Seedance 2.0，迅速引发了热议，在市场上带来了应用层的狂欢。

在竞争激烈的当下，什么才是决定一家AI公司能否胜出的关键？闫俊杰认为，在AI时代，传统意义上的产品其实更像是一个渠道，真正的产品还是模型本身。推动一家公司跑得更快的主要动力，目前看来还是技术。

（作者 | 阳一，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）