出品｜达摩财经

2025年末，国产GPU企业跑出了资本化加速度。被业界称为“GPU四小龙”的摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技、燧原科技纷纷走向资本市场。

12月17日，“国产GPU第二股”沐曦股份登陆科创板。沐曦股份的发行价为104.66元/股，募资总额约42亿元。上市首日，公司股价大涨692.95%至829.9元/股，总市值达到3320亿元。这一涨幅也超过了摩尔线程425.46%的首日涨幅。

以上市首日收盘价计算，沐曦股份的股价在A股中排名第三位，仅次于贵州茅台和寒武纪，在科创板中，沐曦股份的市值排行第六位，略低于前不久上市的“国产GPU第一股”摩尔线程。摩尔线程目前股价为714.80元/股，总市值3360亿元。

沐曦股份创始人陈维良的身价也水涨船高。陈维良直接持有沐曦股份5.03%的股份，并通过上海骄迈、上海曦骥两个持股平台持有公司9.12%的股份，合计持股比例为14.15%。按最新股价计算，陈维良的身价已达到470亿元。

两家GPU明星企业接连上市，引发资本市场狂欢，背后是AI发展带来的算力需求爆发。为了提振算力，国内外AI龙头均投入大笔资本支出用于增加算力设备，作为“算力心脏”的GPU也成为市场关注焦点。

在此背景下，国产“GPU四小龙”纷纷加快资本运作，摩尔线程、沐曦股份均已登陆科创板。在沐曦股份上市的同一天，壁仞科技成功通过港交所聆讯。燧原科技目前处于上市辅导状态，正推进科创板上市进程。今年10月底，公司向上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构更换为中信证券。

虽然被统称为“GPU四小龙”，但4家公司的技术路线、产品定位存在差异。其中，摩尔线程选择了英伟达式的全功能GPU路线，集成AI计算加速、图形渲染、物理仿真、视频编解码等多类型功能。

壁仞科技与沐曦股份则更为聚焦，主要研发通用GPU（GPGPU）产品，其中，沐曦股份的GPU涵盖通用计算、图形渲染等场景，壁仞科技的GPGPU产品主要应用于云端、算力场景。燧原科技则主要针对AI训练、推理负载深度定制产品，应用于云端大模型训练与大规模推理。

“中国版AMD”沐曦股份上市

沐曦股份成立于2020年，是国产“GPU四小龙”中成立最晚的一家。沐曦股份创始人拥有清华大学微电子学研究所硕士学位，2007年加入AMD，曾担任AMD全球GPU SoC设计总负责人。公司联合创始人彭莉、杨建同样出身AMD，其中彭莉曾是AMD首位华人女性科学家，杨建是AMD大中华区第一位科学家。

自成立以来，沐曦股份主要开展通用GPU（GPGPU）的研发，目前主打产品为训推一体芯片曦云C500。据招股书，以算力性能指标FP16/BF16为标准衡量，公司C500/C550芯片处于英伟达A100的算力区间。

曦云C500于2024年2月实现量产，此后出货量持续攀升，2024年及今年一季度，该产品的营收占公司总营收均在97%以上。招股书显示，2022年至2024年，公司的营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，期间年营收复合增长率高达4074.52%；归母净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元，三年累计亏损额为30.57亿元。

今年上半年，沐曦股份的营收为9.15亿元，同比增幅为404.51%；归母净亏损1.86亿元，同比收窄63.74%。招股书显示，2025年公司预计实现营收15-19.8亿元，归母净亏损5.27-7.63亿元。此前公司表示，预计最早于2026年达到盈亏平衡点。

为了拓展业绩规模，抢占GPU市场，沐曦股份也在研发新一代芯片产品。招股书显示，公司正在研发新一代训推一体芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列。

此次上市，沐曦股份计划将募资用于新型高性能通用GPU研发及产业化、新一代人工智能推理GPU研发及产业化、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发三个方面。

今年10月，沐曦股份在南京公开发布曦云C600，公司表示，该产品在IP设计、晶圆制造、封装测试等全流程由国内生产，性能对标国际旗舰产品。

沐曦股份在招股书中表示，未来曦云C600量产，产品线进一步完善，叠加智算中心建设及运营商、互联网企业采购需求释放，公司收入结构有望进一步多元化，市场份额及营收增速预计保持高位。

壁仞科技、燧原科技加速资本化

国产“GPU四小龙”中，摩尔线程、沐曦股份先后上市，壁仞科技、燧原科技的IPO进程也在推进之中。

壁仞科技成立于2019年，由前商汤科技总裁张文创立。张文曾在联合国和华尔街工作多年，担任过高级律师和华尔街泛美亚市场资深投资人等职务。2011年，张文加入中芯国际创始人张汝京创立的映瑞光电担任CEO，2018年出任商汤科技总裁。

壁仞科技成立后，先后获得8轮融资，启明创投、IDG资本、华登国际、中芯聚源、高瓴创投等诸多知名机构参与投资。

公开信息显示，壁仞科技于今年8月向港交所递交了招股书。12月17日，壁仞科技通过港交所聆讯。招股书显示，壁仞科技已经成功开发出两款芯片BR106及BR110，前者于2023年1月实现量产，后者于去年10月量产。此外，公司还通过封装两个BR106裸晶和4个DRAM形成BR166芯片，该产品的部分型号于今年量产。未来，壁仞科技计划推出用于云训练及推理的BR20X系列芯片，预计将于2026年推出。

近年来，壁仞科技业绩发展迅速，但仍未扭亏。2022年至2024年，公司营收分别为49.9万元、0.62亿元、3.37亿元；净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元。今年上半年，公司营收0.59亿元，同比增长49.89%；净亏损16.01亿元，同比扩大80.17%。

作为“GPU四小龙”成立最早的一家，燧原科技成立于2018年，但目前IPO进度排名最末。

燧原科技的创始人赵立东、联合创始人张亚林同样拥有AMD背景，其中赵立东毕业于清华大学电子工程系，曾在AMD美国总部担任产品工程部高级总监，后在紫光集团担任副总裁，张亚林曾在AMD上海研发中心工作11年，历任资深芯片经理、技术总监等职务。

燧原科技与腾讯关联颇深，成立仅5个月，腾讯就参与了对该公司的投资，此后连投多轮，成为其第一大机构股东，最新持股比例为20.49%。

自2018年成立以来，燧原科技共发布了三代产品，包括训练芯片、推理芯片等，其中第三代产品于去年6月量产。目前，公司拥有燧原S60智能加速卡、云燧智算集群等产品。

2024年以来，燧原科技开始筹备上市，当年8月开启上市辅导，辅导机构为中金公司。今年10月底，公司重启上市辅导，辅导机构更换为中信证券。