文｜不慌财说

在漫长的新能源公路赛中，孤勇者的故事不在少数，凭一己信念开疆拓土，却常在资金、技术与市场的多重围剿下，陷入单打独斗的发展困境。现如今越来越多参与者选择合纵连横，试图通过拓展朋友圈获取更多竞争砝码。

近期，赴港IPO的阿维塔科技（重庆）股份有限公司（简称：阿维塔）便是后者，这家凝聚“长安制造+宁德电池+华为智驾”的新势力品牌，构起一条独特的三角护城河。

规模定生死

谈及阿维塔的成长史，起点不可谓不高。

前身可追溯至2018年成立的长安蔚来新能源汽车科技有限公司（简称：长安蔚来），该公司由长安汽车与蔚来汽车合资建立，双方各持股50%。

彼时蔚来汽车自身都在生死线边缘，已是分身乏术，导致长安蔚来在发展初期并未获得显著成绩。直至2021年，随着蔚来汽车持股比例逐渐降至5%以下，长安汽车重新规划部署，引入宁德时代、华为两大战略伙伴，长安蔚来正式更名为“阿维塔”。

在“CHN”（长安+华为+宁德）合作模式下，“组局者”长安汽车仍为阿维塔第一大股东，持有40.99%股份，不仅包揽了阿维塔的全部产能，更赋予这家新势力品牌“央企”的身份底气。

作为动力电池领域龙头企业的宁德时代，不仅是阿维塔的核心电池供应商，还是阿维塔的第二股东，持股比例9.17%。

华为虽未直接持股阿维塔，却是注入灵魂的战略伙伴，提供行业最领先的智能驾驶技术，而双方的合作在长安蔚来时期便早已展开。

这种“国家队+头部科技”的多强融合，让阿维塔跳过从零开始的蹒跚学步阶段，一登场就站在极高的资源平台。

从融资历程来看，进入“CHN”时代的阿维塔开始资本加速，2022年迎来成立后的首轮融资，截至IPO前阿尔塔共经历4轮融资，累计融资金额高达189.68亿元。有消息称，此次阿维塔赴港IPO拟募资10亿美元。

根据阿维塔IPO前最后一笔股权转让事项数据估算，公司估值可达260亿元。

独角兽光环自然引来市场严格审视，翻阅阿维塔招股书，一份略显矛盾的业绩图景随之展开。

一方面，阿维塔展现高成长性，2022年至2024年，公司总营收由0.28亿元增至151.95亿元，年复合增速高达2229.55%。2025年上半年，阿维塔营收再次出现98.5%的高增速。

而另一方面，阿维塔没有跳出“烧钱换市场”的造车老套路。

2022年至2024年，阿维塔分别录的净亏损20.15亿元、36.93亿元、40.18亿元，2025年上半年亏损面有所缩窄，但仍达15.85亿元，公司预计2025年全年将继续净亏损。三年半累计亏损超113亿元，相当于每天要烧掉数百万资金。

造车烧钱是行业共识，不少车企将这一过程称为“策略性亏损”，只是转盈之路相当漫长，如特斯拉煎熬了17年之久，首个实现盈利的国产新势力理想汽车也用了8年时间。

在探索盈亏平衡的过程中，除外部融资不断充盈现金池外，自身造血能力同样重要，如何实现差异化竞争，尽早完成从“烧钱扩张”向“规模效应驱动盈利”的转换，成为阿维塔目前需要攻克难题。

销量与价格的冲高对弈

为达成规模化发展，阿维塔定下清晰的销量计划，即2025年突破22万辆，并伴随出海战略，计划2027年全球40万辆、2030年80万辆、2035年挑战150万辆。

虽然首款车在2022年末才正式交付，但阿维塔达成“3年4车”的推新频次，已推出阿维塔11、阿维塔12、阿维塔07、阿维塔06，覆盖SUV、轿车两种车型品类。

2022年至2024年，阿维塔整车交付量由114辆增至61588辆，成长迅猛但距离业绩目标相差悬殊。

2025年上半年，阿维塔交付量同比增长151.15%至5.68万辆。若结合阿维塔官方微博披露7月至11月累计销售5.92万辆，阿维塔2025年1-11月累计销量11.6万辆。

这一成绩，仅完成全年销量目标的52.82%，在国产新势力品牌中位列第13位。

销售情况不及预期，让阿维塔深陷“高端品牌定位”与“低价冲高销量”的逻辑悖论之中。

创立初期，阿维塔的对标对象为BBA，承载大股东长安汽车冲击高端新能源市场的愿景。在阿维塔招股书计划中，未来三年，阿维塔将推出多款30万元以上车型，实现高端及豪华市场的全覆盖。

以整车销售额与销量数据推算，阿维塔单车均价已由2022年的22.64万元/台降至2025年上半年的20.25万元/台，始终处在新能源竞争最激烈的20万价格带，且整体呈下滑趋势。

冲高不顺的另一特征，即高端型号叫好不叫座。

以SUV产品线为例，2022年发布的阿维塔11厂商建议零售价在28.99-42.99万元，年销量巅峰数据为1.80万辆。而在2024年10月发布的阿维塔07，厂商建议零售价21.99-27.99万元，2025年1-6月便实现2.5万辆的销量。

更严峻的考验，在即将到来的2026年。

2025年10月，工信部、财政部、税务总局三部门联合发布文件表示，自2026年起，购置税减免政策将从“全额免征”转为“减半征收”，最高补贴由3万元缩减至1.5万元。

政策调整一经发布，包括阿维塔在内的近20家车企自掏腰包推出“兜底补贴”活动。

阿维塔承诺，针对在2025年12月31日前完成锁单、但存在跨年交付情况的订单，将享品牌提供的购置税差额补贴，以此确保这批消费者的最终支付价仍是“全额免征”价格。

甚至为争抢更多订单，如极氪、深蓝等多家新能源车企将锁车截至补贴时间延期至2026年2月。

车企不惜背负每辆车1.5万的补贴成本也要兜底的原因，是对于“减半征收”后消费者购车意愿下滑的担忧，其实也是一种透支消费。

只是，纵使在全额免征倒计时、政策补贴的刺激下，阿维塔仍未迎来预想中的年末销量翘尾。

2025年11月，阿维塔整车月度销量再创历史新高，达1.41万辆，但环比10月仅微增4.08%。这一战绩，在新势力品牌中甚至挤不进前十，阿维塔位列12名，前11名月销量均超2万。

CHN合作模式并不独特

冲高受阻、销量不及预期的背后，是作为“依附者”的阿维塔始终缺乏消费者价值认同。

谈及阿维塔，消费者会将其表述为“搭载华为技术、装着宁德电池的长安汽车”，这是宣传卖点，亦是一种品牌认知隐患，即阿维塔的品牌符号被弱化。

更重要的是，在“CHN”合作模式下，阿维塔虽是轻资产但却非轻投入，公司利润正被层层分割。

从财务指标来看，2022年至2023年，阿维塔销售成本始终高于营业收入，处在“卖一辆亏一辆”阶段，直至2024年毛利率才转正。2025年上半年，阿维塔毛利率创历史新高，达10.1%，但销售成本占总营收比重仍在89.84%高位。

对比同行盈利能力，坚持独立自研的“米小理”毛利率保持在14%-25%，而同样与华为深度捆绑的赛力斯毛利率近30%，位列新能源汽车品牌毛利率榜首，尽显品牌溢价能力。

解构阿维塔高额销售成本，超9成是原材料成本及向长安汽车支付的生产开支。虽然公司不需要出资自建工厂，但采购零部件以及向长安汽车缴纳的生产服务支出巨大。

2025年上半年，阿维塔向长安汽车及附属公司支付原购买产品、材料及生产服务等支出合计22.51亿元。此外，阿维塔还向华为旗下汽车智能业务子公司深圳引望支付购买产品、材料及研发服务等支出合计22.10亿元；向宁德时代支付产品、材料及研发服务等支出合计19.56亿元。

以2025年上半年5.67万的整车销量估算，阿维塔每卖一辆车就需向长安、宁德、华为合计支出约11.31万元的销售成本，以阿维塔目前20万左右的单车均价来看，三者分去一半收益。

与此同时，阿维塔的营销、研发费用支出始终维持高位。

2022年至2025年上半年，阿维塔销售及营销开支累计80.47亿元，研发开支累计32.50亿元，此外期间行政开支亦达到20.02亿元。

低毛利与高费用支出，成为阿维塔三年半累计亏损超113亿的主要原因。

纵使如此，在阿维塔未来发展2.0战略中，仍表示将坚定加强与华为、宁德时代的战略合作。只是在这个过程中，相较宁德纯粹的硬件供应商角色，华为能为阿维塔带来的想象则要更加丰满一些。

在阿维塔IPO前，2025年11月双方合作已有原来的Hi模式升级为Hi Plus模式，未来华为不仅仅参与技术合作，更延伸至阿维塔用户洞察、产品定义、产品开发、整合营销、团队共建等全领域。

为深度绑定华为，阿维塔甚至用上了资本纽带，2025年2月斥资115亿元入股华为旗下汽车智能业务子公司深圳引望，从客户变为第二股东。

阿维塔现董事长王辉强调，阿维塔是和华为合作时间最长、范围最广、深度最深的车企，并预计2030年将与华为联合推出17款产品。

随着阿维塔“含华量”日渐增高，公司不得不直面一个问题，即纵使成为华为车企朋友圈“一塔两境五界”中的“一塔”，但阿维塔始终不具备唯一性。

根据华为数据，截至2025年10月末，乾崑智驾或鸿蒙座舱方案已经落地14家车企的33款量产车型。

在这种广泛赋能的局面，一方面意味着华为自身的资源已被高度分散，难以向任何单一伙伴倾注“专属”支持。另一方面，消费者针对“华为系”汽车选择更加丰富，阿维塔所强调的华为技术优势也变得稀薄。

更何况，犹如华为与奇瑞合资的“智界”近期部分产品同样搭载了宁德电池，阿维塔这种“大厂+华为+宁德”的配置似乎在未来也将变得不那么罕见。

核心技术“依附”与“泛化”的矛盾，正是阿维塔品牌独立道路上最需破解的困局。

决战淘汰赛前夜

对于阿维塔来说，冲击资本市场更像是一场自救。

随着新能源汽车购置税全额免征的红利即将成为历史，行业有了一个共识，即2026-2027年是新能源车企淘汰赛的终极阶段，谁能扛过谁才能留在牌桌。

阿维塔赴港IPO便是在淘汰赛前夕提前储备“弹药”，募资将主要用于产品研发、建渠道、补运营资金，各项都是吞金兽。

在巨额投入和尚未形成规模效能的当下，就连与华为的115亿豪赌，阿维塔也是在宣布入股后的第4个月便开启规模为110亿的C轮融资，为公司历史最大融资规模。

以阿维塔当前的资金健康来看，短期偿债压力明显。

2022年至2025年上半年，阿维塔的流动比率由1.76降至0.76，速冻比率由1.52降至0.69，同期资产负债率也由46.67%攀升至76.2%。

截至2025年6月末，阿维塔现金及现金等价物为134.83亿元，同期计息银行及其他借款合计54.97亿元。同时，阿维塔账上还伴随着107.58亿元的贸易应付款项及应付票据，以及70.47亿元的其他应付款项及应计费用。

不过即便成功上市，也仅仅是为阿维塔赢得一张“续命”门票，其根本的商业模式与品牌困境并未真正破解。未来，阿维塔能否留在牌桌，不再取决于能否继续站在巨人肩上，而是能否从巨人的身影中走出。

即在“CHN”光环之外，让市场记住并认可“阿维塔”这个名字本身的价值。